創出新高的美股,是崩盤還是再漲五倍?

文:房東的ID  

有一次我在一個群聊裡默默圍觀群友聊天,其中有一位群友說了一句話:「 投資就應該是簡單的,你在做出正確的決策之後該做事的就只有吃喝玩樂 」。

他說的太有道理,我感到收穫很大,也一直在踐行這個說法:決策之前多動腦,行動之後少折騰;堅持做自己喜歡的事,鍛煉身體並且保持心情愉快。

最近我翻過往狀態,找到一個曾經發過的帖子。在洛杉磯時間2019年12月20日上午,當時我在加州,本來是難得的放鬆時間,但我心態還是不成熟,在交易時段忍不住在手機上看了一下市場行情。於是我發了一條感慨說:納指100ETF的價格突破了211,保守預計十五年內它可以超過985。

創出新高的美股,是崩盤還是再漲五倍?
當時發布的內容以及網友互動

創出新高的美股,是崩盤還是再漲五倍?
2019年12月20日上午11點半( 北京時間12月21日凌晨)在Laguna Beach拍的一張照片

這裡說的納指100ETF指的就是美股場內的QQQ,211和985這兩個數字只是拿中國名校的一些標籤來用用,雖然這個數字意味著十五年接近五倍的成績,但這個判斷我個人認為是合理甚至保守的。

後來有讀者問我是開玩笑的嗎,我說是認真的。當時211美元的價格已經是2009年次貸危機後低點25美元的八倍還要高,大多數人都會覺得這個東西未來不大可能再有大幅上漲的空間了。但到了現在,時間是2021年2月初,QQQ的價格漲到了331美元。回到那個展望,2019年底的15年之後,大概是現在的14年後,331如果要在14年內增長到985,那麼平均每年要增長8.1%,考慮到QQQ過去十年在成分股業績驅動下的年化漲幅是20.37%,未來十五年即使不斷放緩,要達到平均>=8.1%的成長速度可以說是確定性很高的事。

我們回過頭看一切都是那麼美好,感覺到處都是機會,但面對未來就是一片茫然。有些事我們也預測不了,比如在2019年底的時候,誰也沒有想到不久之後疫情肆虐了全世界。

到現在為止,疫情還沒有結束,可是美股市場不斷創出新高,讓很多人看不明白。我們後面的部分繼續聊美股,重點討論它的估值是否合理、以及投資的邏輯和必備的常識。

很多人對美股的誤解,來自於我們這邊滬指長期在3000多點徘徊,而美國這個經濟增速遠低於中國的國家居然能有這種高漲幅的股指,所以認為極不合理。

之所以說這是一種誤解,是因為這個角度有四個重大錯誤:

(1)中國A股並不是十多年原地不動,它的規模其實正在以驚人的速度增長。如果我們對比A股和美股的市值增長幅度,我們會發現A股其實是跑贏美股的。 A股總市值從2005年的5萬億增長到2020年的64萬億,但指數沒有漲出相同的幅度,這是因為太多公司上市,增加了總市值但卻攤低了指數。

(2)滬指的編制方法存在不科學之處,使得滬指長期被拖累。比如滬指按總市值加權,而非流通市值加權,所以石油、基建、鋼鐵、國有銀行等成長性不好、效率不高但市值龐大的公司拖得滬指很難大漲;再者新股上市第十一個交易日才開始計入滬指,這時候新股往往已經走過上市的爆炒階段進入連續下跌期,又對滬指構成拖累。如果我們看扣除金融的滬深300,過去大半年它一直在創新高,以茅台為代表的龍頭股們就更不用說了。

(3)大量新經濟公司外流,比如互聯網兩大巨頭騰訊、阿里都在境外上市,B站、拼多多、蔚來這些兩年內漲十倍的公司也在納斯達克或紐交所上市。這就導致A股市場缺少這類極具成長性的頭部公司,所以資金湧入消費、醫藥這些非週期板塊,這才有了100倍估值的醬油股和70倍估值的白酒股。而其他行業比如能源、鋼鐵、金融、地產,因為處於逆週期,市場前景不明,估值只有更低沒有最低。

(4)美國經濟增速確實比我們慢得多,但是上市公司的業績增長可一點也不慢。目前美股五大科網巨頭FAAMG(臉書、蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌)過去十年無論是營收還是利潤,平均年化增速都在20%以上。因為他們的增長不僅得益於經濟蛋糕的做大,也得益於創新和分得更多傳統經濟蛋糕。另外,他們的市場來自全球而不僅僅是美國。蘋果就是一個很好的例子,當最早兩三代iPhone已經在美國廣受歡迎的時候,中國大多數消費者覺得蘋果手機很奢侈,伴隨產品的全面引進和中國消費者購買力的增強,中國成為了蘋果的新增長極,而現在蘋果在印度、東南亞的市場也在快速增長。

在對比中美市場時,我們不可以拿能源、金融、地產這些傳統行業和美國市場占主導的科技公司比估值,要比應該同行業比較。美國20家頭部科技股的估值比A股「 茅2​​0 」便宜一半以上。

美國市場的科技龍頭市值確實都大到可怕,但看一看估值並考察一下利率水平,你會發現他們都很合理:蘋果2.3萬億美元(37倍PE)、微軟1.8萬億美元(35倍PE)、谷歌1.4萬億美元(34倍PE)…茅台在增速未必強過他們的情況下,估值是65倍,不過考慮到A股硬核的優質資產比較稀缺,人民幣暫時又不能自由投資海外資產,所以茅台的高估值也有一定的合理性,這可能也是中國熱點城市房價和租金脫鉤,租售比扭曲的重要原因,目前一線城市房價的估值大約是70倍。

在科技巨頭們財報增速遠高於傳統行業的情況下,現在發生了比較驚人的一幕,那就是納斯達克100指數的估值(39.55倍)居然低過了標普500(43.92倍) ,這種事在過去絕少發生。因為納指100幾乎全是科技公司,整體成長性遠強於標普500,過去十多年漲幅幾乎每年都大幅超過標普500,如今估值反而更低,只能說其成分股的業績增長實在是比標普500快太多了。事實上,納指100中大多數的公司也是標普500的成分股,只不過標普500還包裹了很多能源、航空、金融這些大板塊拖後腿。現在這個數據也說明,在未來市場可能出現的波動和調整中,估值更高的標普500防禦力將不如納指100。

創出新高的美股,是崩盤還是再漲五倍?
截至2021年2月5日 羅素2000、納指100、標普500各自的估值和股息率

投資的目標是賺錢,所以必須保持絕對理性。但實際上卻有很多人在用情緒投資或是用情緒看待市場。這些人永遠都是陰謀論的愛好者、永遠都不知道什麼是常識、永遠都對一驚一乍的內容最感興趣。

我們仍以美股市場為例,「 美股崩盤 」是很多人所期待並堅信的事情(令人好奇的是這些人裡絕大多數其實並沒有參與過美國市場,也無法從下跌中獲利)。這事兒其實很簡單,他們只要做到言行一致就夠了,那就是去長期持有SDS(兩倍做空標普500ETF)或SQQQ(三倍做空納斯達克100ETF),下面這兩張圖是這兩個ETF的走勢,大家可以參考並體會一下。


SDS價格走勢2006-2021


SQQQ走勢 2010-2021

在剛剛過去的這一輪財報季(對應20202年第四季度),標普500 成分股中82%的財報超過預期。 2021年崩盤是不要想了,在這個全球經濟復甦、公司業績高增長、美聯儲精準護盤、而且沒有巨大外力作用的背景下,正處於歷史高位的美股不大可能出現2008和2020年3月那樣的下跌(去年3月熔斷期間的下跌對於投資者而言是十年一遇的黃金坑,你想要都沒有)。普通投資者趁著波動和調整上車才是勝率最高的策略。而我們也應該明白,全球市場是聯動的,其中美國的市值最大、影響力也最大,他們保持慢牛對於中國市場和其他國家來說也是一個利好的消息。

這不是我第一次反駁危言聳聽的泡沫論了,最恰到好處的一次是2020年3月16日在老號發布的主題《美股真的有泡沫嗎? 》(由於老號被屏蔽,感興趣的朋友可在百度搜索關鍵字:「 房東經濟學、美股真的有泡沫嗎 」查看其他平台對該內容的轉載),當時美股經歷了三次熔斷,大盤打了7折,很多人說這下完了,泡沫徹底要破了。當時我在文中明確表示:「 我們現在根本不用為美股擔心,恰恰相反,如果你是中長期投資者,目前的美股具有相當高的投資價值。 」

到了今天,我認為這句話基本上還是成立的,但應該注意行業,這其中美國科技板塊以強勁的增速、相對合理的估值、以及普遍較好的財務狀況,價值依然堅如磐石。

創出新高的美股,是崩盤還是再漲五倍?
納斯達克100指數走勢 3月16日已在圖中標出

在2020年3月16日之後,緊接著我在3月23日為了反駁一些根本就不懂金融的腦殘(自)媒體,又發布主題《美股一跌,他們就沸騰了》,深入聊了聊達里奧被誤解、巴菲特指標的失效和對當時的市場評述。很幸運的是,後來發生的事情證明我是對的。

悲觀者總可以給出很多非常有道理的說法,但最後總是樂觀者賺到了實惠。

展望未來,做多中美核心資產可能將會是21世紀最好的投資方向。

投資是認知的變現,只要堅守常識、順應趨勢,市場就一定會給我們超出預期的好回報。

 

來源       房東看世界

 

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