一 、上世紀 70 年代至今，美元相對黃金貶值 99%
這實際上反映了法幣體系的內在邏輯。
1971 年布雷頓森林體系瓦解後，美元與黃金脫鉤，美元對黃金的價值大幅貶值。
以 1971 年 35 美元 / 盎司為基準，2025 年 4 月黃金價格一度超過 3450 美元 / 盎司，美元相對黃金貶值超 99%。
各國貨幣失去了黃金錨定，通脹成為了政府徵收的 「隱形稅」。
這背後的邏輯，也是比特幣的金融學 「第一性原理」 之一。
二、黃金不產生現金流，長周期沒跑贏美國股市
雖然黃金把美元秒成渣，但是，以 1900 年為基準，黃金的真實購買力基本維持不變；
而股市（如標普 500）的真實回報率年化約 7%。
從 1801 年至 2014 年，黃金漲到 3 倍，（美國）股票漲到 100 萬倍。
這個對比揭示了黃金作為 「價值儲存」 而非 「增值工具」 的本質。
但是過去數十年，黃金回報不錯。參見下圖。
1971 年至 2025 年，黃金年化回報 8.2%，標普 500 為 7.8%，納指為 10.6%。
2005 年底至 2025 年初，國際金價從每盎司 500 美元上漲至 3350 美元左右，年化回報率約為 9.7%，同期標普 500 指數的年均漲幅為 9.82%。
近 5 年，黃金年化收益率高達 16.2%，標普 500 約為 12.3%，納指為 15.85%。
不過，從更長周期（如百年尺度）來看，黃金的年化實際回報率仍低於美股，但在過去 20 年、尤其是危機和通脹周期中，黃金作為避險資產的表現極為突出。
簡單概括近幾十年，黃金的確沒有現金流，但貨幣貶值太狠。而科技是另外一種煉金術。
三、中央銀行的黃金博弈
全球央行黃金儲備約為 3.5 萬噸，其中美國占比最高（約 8133 噸）。
有趣的是，德國花了 7 年時間才從美聯儲運回其 300 噸黃金儲備，這背後的地緣政治含義值得深思。
美國、德國、法國等發達國家的黃金儲備量龐大，且黃金在外匯儲備中占比極高，均超過 70%，顯示出其對黃金作為戰略儲備資產的高度重視。
烏茲別克斯坦、葡萄牙等國的黃金占比甚至超過 75%，在全球居前。
中國的黃金儲備量位居世界前列，但占外匯儲備比例僅為 6.5%，仍有提升空間。
新興市場國家（如波蘭、土耳其、約旦等）近年來持續增持黃金，黃金在其外匯儲備中的占比也逐步提升。
四、黃金的稀缺性
目前人類历史上開採出來的全部黃金大約為 17 萬～25 萬噸，如果全部熔成一個立方體，邊長只有 22-23 米左右，遠沒有想象中多。
如果把所有黃金分給全球每個人，每人分到的還不到一枚戒指的重量。
在 19 世紀之前，人類幾千年總共開採的黃金不到 1 萬噸，而 19 世紀後半葉 50 年內的產量超過此前 5000 年的總和。
地球絕大部分黃金其實深藏在地核中，地殼中可開採的黃金只是極小一部分。
五、黃金來自星辰死亡
地球上的每一粒黃金都誕生於超新星爆炸或中子星碰撞。
當大質量恆星生命終結時，極端的溫度和壓力才能合成比鐵更重的元素。
從這個角度看，我們佩戴的每件金飾都承載著宇宙的历史。
地球上大部分可開採的黃金其實來自於隕石。
地球形成初期，黃金等重金屬大多沉入地核，今天地殼中的黃金主要是約 39 億年前一場巨大 「隕星雨」 帶來的。
六、黃金來是大自然的區塊鏈
黃金是極少數在自然界中以單質（金屬塊或顆粒）存在的金屬之一，這也是人類很早就能直接利用黃金的原因。
黃金具有極高的化學穩定性，不會被空氣、水或大多數化學物質氧化和腐蝕，這也是為甚麼幾千年前的黃金制品至今依然光亮如新。
黃金的延展性極強，1 克黃金可以拉成 2000 米長的細絲，或者錘成 0.0001 毫米厚的金箔。
黃金的密度極大，19.3 克 / 立方厘米。一個直徑 46 毫米的純金球重達 1 公斤。
黃金的熔點高達 1064.43°C，「真金不怕火煉」 正是源於黃金高熔點和化學穩定性。
由於黃金的化學穩定性，幾乎所有被開採出來的黃金至今仍以某種形式存在於地球上，無論是作為珠寶、金條、電子元件還是藝術品。
概括而言，黃金具有某種對抗歲月蹉跎、對抗熵增的 「天性」。
七、黃金的主要用途
黃金用途結構（2024 年）如下：
宇航員頭盔的面罩上會鍍一層薄薄的黃金，這層黃金可以有效反射太陽輻射，保護宇航員的眼睛和面部免受強烈太陽光和有害射線的傷害。
由於黃金優良的導電性和抗腐蝕性，它被廣泛應用於高端電子設備中，如行動電話、電腦和航空航天設備的電路板接點和連接器。
一部普通 iPhone 中大約含有 0.034 克黃金。
美國地質調查局（USGS）和多家電子回收企業的公開數據都顯示，一噸廢舊智能行動電話（約 7000 部）可以回收約 300-350 克黃金 —— 這個數據高於金礦。
一般需要 25 到 33 部智能行動電話，能累計出 1 克黃金。
黃金可以吃，但不能被消化。
八、人類的黃金崇拜
平均每個成年人體內含有約 0.2 毫克的黃金，主要分布在血液中。雖然數量微小，但從概率角度思考，這意味著黃金在生物系統中並非完全 「異物」。
人類對黃金的偏好可能有進化基礎。黃金的顏色類似成熟果實和陽光，觸發了我們大腦中的獎勵機制。這種 「審美偏見」 在投資決策中可能導致非理性行為。
黃金幾乎永不腐朽，象徵著人類對永恆的渴望。但每個人擁有黃金的時間卻極其有限。這種矛盾反映了人類對抗時間流逝的徒勞努力。
九、黃金價值的社會建構
黃金的 「價值」 很大程度上是社會共識的產物。
在某些历史時期和地區，鹽、貝殼或石頭也曾扮演類似角色。
這提醒我們思考：甚麼才是真正的」 價值」？
黃金不僅是財富象徵，更在亂世被視為 「保命錢」。「盛世古董，亂世黃金」 反映了黃金在危機時刻的避險屬性。
圖：標準普爾 500 指數 / 黃金的比率
摩根大通資產管理公司全球市場策略師 Aaron Hussein 表示，黃金的長期表現在很大程度上取決於時機。
a、在過去的三十五年裡，無論是從絕對值還是從風險調整值來看，黃金表現較差，落後於股票、房地產和林地，回報率與債券相似，但波動性是債券的三倍。
b、在過去的二十五年裡，黃金是表現最好的資產類別之一，超過了股票、債券以及房地產和林地等其他實物資產。
但是，還是那句話，單方向的、短期的預測，可能都會非常危險。
十、黃金和數字貨幣
隨著數字貨幣發展，黃金的貨幣屬性正在被重新定義。年輕一代更願意持有比特幣而非黃金，這種偏好轉移值得長期關註。
比特幣市值約為 2 萬億美元以上，黃金市值約為 20 萬億美元以上。
黃金是物理稀缺的極致體現 —— 來自星辰死亡，總量有限，永不腐朽。
而比特幣則是人類历史上第一次創造的數字稀缺 —— 通過密碼學和共識機制，在虛擬世界中拷貝了稀缺性。
從概率論角度，比特幣的供應曲線是確定性的，而黃金的供應則充滿不確定性（新礦發現、技術突破等）。
50 歲以上的人群普遍認為 「手中有糧心中不慌」，黃金的物理屬性給予他們安全感。25-40 歲群體更容易接受比特幣。
黃金代表了物質主義的財富觀 —— 價值必須有物理載體，必須可觸摸、可感知。
比特幣代表了資訊主義的財富觀 —— 價值可以純粹由資訊構成，由數學和密碼學保證。
黃金很貪婪，比特幣更貪婪。
黃金均值高（不管是持有的分布，還是共識的一致），比特幣方差大。
比特幣是新經濟對老錢的各種 「掠奪」 中的一種。
以上分歧反映了人類社會正在經历的根本轉型：從原子經濟向比特經濟的過渡。
未來的財富形式會是甚麼樣？
從貝殼到黃金，從黃金到法幣，從法幣到數字貨幣 —— 人類貨幣史是一部抽象化進程。
黃金可能是物理貨幣的終點，比特幣則可能是數字貨幣的起點。
問題在於：這種進化是線性的，還是周期性的？
「不確定的世界」 會不會讓人們重新回到對物理資產的依賴？
數字文明與物理世界的博弈，最終可能會在某種混合形態中找到平衡。
最後：以上所有討論，都揭示了人類世界的第一原理 —— 熵增。
好的會變壞，生會死，年輕會衰老，牢靠會腐朽，錢會變成渣。
黃金，作為大自然的區塊鏈，元素周期表上顏值較高的一個，自古以來的價值共識，似乎成為了這個泥沙俱下（但又在科技驅動下迅猛向前）的世界的浮標之一。
（本文不構成任何上文提及資產的投資建議。）
來源：微信公眾號：孤獨大腦 （ID：lonelybrain）
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